老牌IDC服务商与数字营销的深度嫁接发布时间：2016-05-05 18:03:36
商中在线(831916)
公司传统业务为域名服务、虚拟主机服务、服务器租赁托管服务和企业邮局等服务。主要盈利模式为代理域名注册服务费、代理企业邮箱和虚拟主机服务费等收入。公司在域名领域处于国内第一梯队，根据公开转让说明书披露，公司2013 年拥有域名64 万个，位居行业第三位。IDC 评述网给出的国内各细分业务领域排名中，公司在域名注册上排名国内第六，在虚拟主机和企业邮箱领域均排名国内第九，具有较好的行业地位和口碑积淀。公司利用自身服务器端技术沉淀、运营经验和销售体系拓展微信互动营销服务，市场空间广阔。
并购三家标的，数字营销成为主要业务
本次重组共涉及三家标的，分别为无锡泛亚、新网互联软件、远近互动的100%股权，交易总额40,020 万元。无锡泛亚主营业务为搜索引擎和电商平台广告代理；新网互联软件主营业务为域名注册、企业邮箱、虚拟主机业务；远近互动主营海外社交媒体运营与营销服务。在此次并购之后，公司将从基础IDC 服务拓展到营销服务领域，提供包括搜索引擎、电商平台、社交媒体、微信平台多维度的数字营销服务，进而实现互联网整合营销服务。而原有IDC服务比重降低到30%左右，为营销服务提供底层支撑。
无锡泛亚主营互联网广告代理，区域客户群体优势明显
无锡泛亚主营业务为搜索引擎和电商平台广告代理。公司获得了360搜索在浙江、诚信通在江苏等省多地市独家代理资格，区域客户超过1 万家，每月可为5000 家客户提供上门服务。基于江浙地区大量中小企业聚集，公司潜在客户资源丰富。根据业绩承诺，无锡泛亚在2016-2018 年税后净利将分别达到1500、2000、2500 万，收购对应16年收购市盈率14.67 倍，价格合理，预计并购将为公司带来稳定的利润和现金流来源。
新网互联为国内老牌IDC 服务商之一，并购实现强强整合
新网互联科技是CNNIC top10 的域名注册服务商；业务包括域名注册、虚拟主机、云邮箱、移动APP 生成+运营与定制以等。2015 年新网互联科技分拆其域名、虚拟主机及云邮箱业务并出售给商中在线。该并购意味着国内排名居前的两大IDC 服务企业实现业务整合。新网互联拥有上万家渠道商，年活跃用户数量在十余万量级，客户资源在区位上与商中在线形成互补，未来新网互联软件将成为商中在线的重要渠道，同时引入具有10 年IDC 服务经验的优秀团队和业内领先的DNS域名安全服务能力，预计将诞生域名服务、虚拟主机等领域的又一大龙头企业。
远近互动主营海外SNS 营销，企业出海趋势带动增长
远近互动主营为企业客户提供中国品牌海外社会化营销服务。包括在Facebook、Twitter 等SNS 平台上的互动营销服务，策划专业活动及Facebook 广告投放，名人等意见领袖营销，海外新闻营销等。主要客户为国内大型企业和事业单位，13-15 年前五大客户中包括了海南航空、美的、央视国际网络、复旦大学等，客户质量较高。远近互动业绩承诺2016-2018 年税后净利不低于800、1100、1500 万元，对应16 年收购市盈率12.5 倍，可比企业如微传播等市盈率普遍在100 倍左右。
国内企业出海正在成为趋势，国内服务业2000-2015 年出口复合增长16.24%，其中2015 年增长56.45%。企业海外营销市场空间巨大，SNS 营销作为最具有原生性、内容化，最容易形成品牌粉丝效应的数字营销方式，在国内外均为最具发展潜力的营销手段之一。远近互动具有全外籍专业运营团队，Facebook、Twitter、YouTube、Pinterest、Google+等以及美通社、美国商业新闻社多平台营销渠道，海外整合营销能力优势明显。
数字营销行业快速增长，公司客户+合作方优势明显
数字营销包括了PC 和移动端的搜索引擎广告、展示广告、视频广告、社交广告等不同类型的互联网广告，以及非广告的活动式营销、SCRM 系统等，市场规模快速扩大。根据艾瑞咨询数据，国内互联网广告在2010-2014年保持了CAGR 49.33%的增长，2015 年预计突破2000 亿元。数字营销市场增长原因包括，流量增长+大数据应用能力成熟+优质效果带动需求增长。而国内数字广告在媒体占例相对海外依然偏低，提升空间巨大。
大股东江苏泛亚集团2013 年入主公司，江苏泛亚是国内知名的互联网服务公司，业务涵盖了云计算、数字媒体营销、电子商务、跨境电商、电子政务、互联网金融等多个细分领域，与包括微软、谷歌、腾讯、新浪、百度、阿里巴巴、360、Linkedin 等具有深度合作，泛亚的主要业务近年来快速增长，且规模均为所在地区领先。商中在线作为集团唯一资本整合平台，业务注入预期明确，同时泛亚集团传统业务客户资源、销售体系与商中在线IDC 服务传统客户资源的整合，预计将带动各细分业务规模不断扩张。
多业务并进，集中指向企业级服务市场及数据积累
公司在此次并购后，整合了域名注册、虚拟主机、企业邮箱、企业IM、移动SCRM、搜索引擎广告代理、海外SNS 营销运营等多项服务，业务范围涵盖了企业在互联网和云端的诸多需求。未来结合泛亚集团其他传统业务后，可以为客户提供整合的企业级服务。这对于提升客户粘性和降低销售费用、快速抢占市场具有重要意义。此外在企业从信息化到在线业务进行的全流程中，公司可以获取大量的数据资源积累，从而向营销服务、企业咨询服务等领域提供数据支撑，实现服务与数据的正向反馈。
建议重点关注
基于IDC 服务市场的稳定增长+数字营销市场的快速发展+泛亚集团旗下其他资产的整合预期，公司市场空间将不断提升；而由于公司老牌IDC 的口碑积累+各领域运营团队优势+整体销售和客户资源优势+多业务协同潜力，预计公司将在各个细分市场占据一定优势。根据公司传统业务保持稳定经营+并购企业业绩承诺正常实现，预计公司2016-2018 年净利润3800、4600、5500 万，对应并购后EPS 分别为0.88、1.06、1.27 元，对应当前股价26.70 元市盈率分别为30X、25X、21X，公司相对A 股IDC 服务类企业和数字整合营销企业盈利能力领先，市盈率比例不足50%，同时未来资产注入预期、新业务拓展带来较高业绩弹性，远近互动的独特模式和团队优势为国内领先，建议重点关注。
风险提示：1、公司新进入多个数字营销领域，存在一定业务拓展与整合风险；2、存在一定业绩承诺无法完成风险。
声明
原文来自“中信建投 ”
我们倡导原创，保护原创，绝不侵权。我们十分喜爱作者的文章，如果作者有任何疑问可与我们联系。