凤爪大王过会！401名股东、18个“三类股东”、9家做市商苦等三年发布时间：2018-11-13 11:23:14
原新三板公司有友食品（831377.OC）今日IPO上会，带着401名股东、18个“三类股东”和9家做市商，成功过会！
继金力永磁和宁波水表后，“集邮党”们又盼来了好消息。
作为泡椒凤爪龙头企业，有友食品早在2014年11月就在新三板挂牌，2015年12月就已向证监会上报IPO申请材料。因为遭遇“三类股东”和“国有做市商股份划转”等问题，排队时间已长达三年之久。
为了实现“转板”梦想，彻底解决“三类股东”的问题，有友食品于8月20日从新三板摘牌，结束了其近四年的新三板挂牌之路，“毅然决然”专心进军A股。
从新三板挂牌、申报IPO、新三板摘牌、清理三类股东，再到今日IPO成功过会，这一路走来，可以说着实不容易。
如果说宁波水表从国企改制后的股东确权问题到三类股东穿透核查，过五关斩六将，有友食品的IPO闯关史，也是一个活生生的励志故事！
一、泡椒凤爪大王，一年卖出10亿
说起有友食品，人们也许会有些陌生，但如果看到便利店、超市里速食架上的“有友牌”泡椒风爪，便会恍然大悟。
有友食品股份有限公司，成立于2007年5月，主营业务为泡卤风味休闲食品的研发、生产和销售，主要产品包括泡椒凤爪、卤香火鸡翅、豆制品、花生及竹笋等。经过多年发展公司目前已成为国内领先的泡卤休闲食品供应商之一，特别是在泡椒凤爪市场具有较高的产品知名度和品牌效应。
长期以来，有友食品凭借着凤爪这个鸡副产品，成长为了行业龙头，但也带来了产品结构单一、抗风险性差等重要问题。
招股书披露，公司2014-2017年营业收入呈先降后升的趋势，分别实现8.8亿元、7.5亿元、8.3亿元和9.9亿元，公司同期扣非后归属母公司股东的净利润分别为1.2亿元、1.0亿元、1.2亿元和1.8亿元。
从业绩上来看，2017年成为了有友食品业绩增长最快的一年。这主要得益于销量和售价增长的双重影响。
那么，泡椒风爪为有友食品贡献了多少营业收入呢？
根据其招股书，泡椒凤爪在报告期占据了友食品总营收的73%以上。也就是说，这家企业的大部分业绩都是由泡椒凤爪单一产品创造的，对于即将上市的有友而言，产品结构过于单一也就意味着风险相对集中。
今年上市后股价表现不佳的养元饮品（603156.SH），被业内和投资者担忧的，也是其产品结构过于依赖六个核桃的问题。
有友新增的皮晶、竹笋等产品，又显得杯水车薪。2014-2016年，竹笋的销量不断下滑，分别为1938.41吨、1856.44吨、1847.77吨。招股书中，没有披露皮晶的完整数据，只显示2015年实现销售收入5614.09万元，较2016年增幅42.1%，但这没能止住公司总体的下滑趋势。
二、携三类股东、集邮党、做市商闯关
集齐三类股东、集邮党和做市商等各种新三板元素，也是有友食品今日上会的一大看点。
截至招股书签署日，公司股东总数为401名，其中含有天弘基金、广发证券资管等契约型基金股东多达18家，持股5%以下的股东多达398名。
对于股东人数的问题，证监会在反馈意见中也进行了详细问询称，“发行人曾经在新三板挂牌并做市交易导致股东人数超过200人，请保荐机构、律师核查并说明发行人股东人数超过200人是否取得证券监督管理部门的批准。”
有友食品的泡椒凤爪风靡全国，在新三板也是属于交易较为活跃的挂牌企业，股东人数较多十分合理。保荐机构东北证券，同时也是做市商，合法持有公司股份，亦不是什么发行障碍。
但就是因为这样的问题，让有友食品的上市之路，一等就是三年。
从新三板摘牌，就意在解决“三类股东”的问题。
早在2016年，“三类股东”问题就成了让不少新三板拟上市企业头疼的问题。今年1月，证监会对于三类股东企业IPO做出了明确，包括：公司控股股东、实际控制人、第一大股东不得为三类股东。另外，确保三类股东依法设立并规范运作，已经纳入金融监管部门有效监管以及对高杠杆结构化产品和层层嵌套的投资主体，发行人需要提出符合监管要求的整改计划，并对三类股东做穿透式披露等。
此后，先后有文灿股份、芯能科技、科顺防水、宁波水表等企业过会，为不少含有“三类股东”的拟IPO企业增添了信心。
不过，有友食品的情况较为特殊，公司股东人数超过400人，想要解决三类股东问题只有两个办法，要么全部穿透，从源头上防范利益输送行为；要么清理三类股东。而对于股东人数众多的有友食品，想要全部穿透，困难不小。
从8月20日摘牌，到今日过会，有友食品用了不到2个月的时间，完成了三类股东的清理工作，但这其中巨大的工作量，和此前超长时间的等待，或许只有公司自己和中介机构才有所体会。
三、百亿市值，不是梦
从有友食品披露的招股书来看，公司计划在上交所主板上市，拟发行不超过7950万股，募集资金5.6亿元，将用于建设产业园和建设营销网络及品牌推广两个项目。
按照发行股份数量和募集资金总额测算，有友食品本次IPO的发行价格可能不超过7.06元/股。
等等，这比起公司在新三板摘牌前的股价还要低40%！
好不容易盼到一个过会的，难道集邮党还要亏钱？
据三胖哥猜测，有友食品很可能是在IPO申报时低估了自己的成长能力，因此匡算的募集资金额较少，在不允许超募的情况下，只能选择低价发行。
在公司申报IPO的2015年，有友食品扣非后净利润刚刚1亿元出头，按照23倍市盈率发行，得出的募集资金规模就是上文所述的5.5-6亿元。
可没想到，泡椒凤爪居然越卖越好、越卖越贵，公司毛利率在两年之中提高了4个百分点，净利润增长了80%。于是，这才使得公司在募集资金上吃了些亏。
不过，集邮党们大可不必担心。以有友食品的行业地位和不俗的业绩，上市后的股价表现很值得期待。
在与可比上市公司的比较中，使用2017年收入及利润数据，四家“休闲食品”行业上市公司平均PE约37.61倍，平均PS约3.06倍。
按照这个估值水平，有友食品上市后市值有望达到70亿元以上，对应股价超过23元/股。集邮党们等了三年，再加一年锁定期，赚取一倍收益，还是有所期待的。
不妨来看下，次新股绝味食品（603517.SH）在上市以后，股价走势是酱紫的。
如果公司2018年业绩继续给力，或许还能期待一支百亿市值的泡椒凤爪！
除此之外，今天的发审会还号称是“新三板专场”，另一家上会企业秦森园林（832196.OC）同样来自新三板，也是一支“集邮”明星股。只可惜，业绩同样不俗的秦森园林，尽管已是二次上会，却依旧没能顺利过关。
集邮党们期待中的双喜临门，变成了“喜忧参半”。
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原文来自“ 金融三胖哥”
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