新时代要有新作为——给全国股转系统谢庚董事长一封公开信发布时间：2017-12-26 16:53:56
李经纬：现任燕曦投资控股集团创始合伙人，复旦大学中国风险投资研究中心副主任；复旦大学博士、本科，南京大学硕士；曾任职著名咨询公司、投行、PE及商业银行，有十数年的管理咨询、投资及资本运作经验，资深企业管理人和金融人。
谢庚董事长您好，
总书记在十九届中共中央政治局常委同中外记者见面时强调：“新时代要有新气象更要有新作为“，我想这既是总书记对全国人民的庄严宣誓，也是对全国各政府部门和各级领导干部的要求，因此也同样适应于全国股转系统的各位领导。
2012年9月之后的4年多的时间内，全国股转系统在杨晓嘉董事长的领导和推动下取得了令人瞩目的辉煌成就：在杨晓嘉董事长接手后的2013年股转系统正式推向全国；同时在非上市公众公司股东人数突破、交易制度建设、挂牌企业分层等方面取得了创新性的成就，同时在投资者与做市商参与范围扩容方面也取得了一定的成绩；挂牌企业数从2012年末的200家发展到2016年末的近10000家，新三板成了我国中小企业融资的重要场所，同时也形成了信息相对透明，治理相对规范的重要并购标的池。总之，到2106年末，新三板已经发展成为支持我国中小微企业和实体经济发展的重要创新性资本市场，成了我国多层次资本市场的重要一环。
然而，自2016年末新三板分层以来，全国股转系统几乎没有任何作为，再也没有有重要意义的制度推出，全国股转系统的领导层缩手缩脚、踯躅不前的表现明显，发展至今，新三板市场交易日趋清淡，流动性日渐衰绝，投资机构退出难以上青天，主动摘牌逃离新三板的企业日渐增多，新三板地融资和投资功能从而其服务实体经济的功能逐步丧失，新三板的发展几乎出现停滞甚至倒退。
然而，股转系统的领导面对新三板发展停滞和倒退的现状无动于衷，一味强调任何事物发展都有一个过程，说什么新三板也不例外，新三板还年轻，并且一味为新三板市场发展停滞甚至倒退的现状辩护，无视市场的强烈不满而不断肯定其发展取得了巨大成绩，强调目前发展阶段是其应有的阶段。这些表现是不是有太多的官僚作风在里面？谢庚董事长的很多讲话视频在网上都有，市场人士皆有判断。
说实在话，目前股转系统管理层所展现的画风实在让笔者不敢恭维。这与之前笔者对股转系统管理层的印象大相径庭。记得笔者以前曾经听过全国股转系统前任董事长杨晓嘉的多次讲话，也有过多次交流，总感觉杨晓嘉董事长视野开阔，意气风发，且敢干事善干事，听其讲话总是提神荡气，事实上，新三板在她的领导下也取得了创新性的巨大发展。奈何，现在股转系统竟至如此。笔者认为，晓嘉董事长少有官僚作风的干事精神和风格应该值得继承和发扬。新三板市场理应得到进一步发展，否则新三板服务中小微企业发展、服务实体经济发展的初衷就将成为一句空话。
新三板资深市场人士都知道，目前新三板挂牌实行了一套类似A股上市的严格审核制度，除了财务准入门槛之外，治理规范性、信息披露制度都基本一样，而且投资者准入门槛比A股高得多，几乎都是机构投资者和高净值客户；从企业业经看，新三板市场2016年已披露的年报显示，年净利润在500万—5000万的新三板挂牌企业数量共4659家，3000万以上的则为1085家，而A股企业总数加起来还不到3000家。很显然，新三板市场目前已经完全具备推出促进其自身健康发展，提升其服务中小企业和实体经济发展能力的改革措施的条件。远的不说，就说我国创业板，一经推出，不就很快达到了和主板一样的成熟程度和运行效果吗？为什么能这样？其关键在于我国之前就已经有过多年的资本市场运营和管理的实践经验，同时还有成熟的发达经济体同类资本市场的建设经验可供借鉴，我们不需要摸着石头过河！可见问题并不在于新三板不具备进一步改革和深入发展的条件，而在于监管层有没有意愿和担当推进新三板有重大意义的进一步改革和深入发展。
这不，香港的港交所马上也要推出类似于新三板的“创新板”，我们可以看到它究竟是会借鉴其他市场的成熟经验马上推出包括上市、交易等在内的促进市场活跃程度和吸引力的成熟市场制度，还是会无动于衷地再等个3、5年慢慢推出相关制度？
鉴于新三板进一步改革和深入发展的条件已经完全具备，同时相关制度供给也迫在眉睫，下面笔者提出以下改革和制度供给建议：
1、进一步优化和细化分层：可以结合目前更加深入的认识，重新制定分层标准，并可分为基础层、成长层和竞价层三个层级，基础层和成长层在原来基础层和创新层的门槛条件基础上合理完善，成长层更加强调其新兴性和成长性，竞价层可规定其年净利润门槛为3000万元，同时规定其年均增长率及连续增长率条件，以确保竞价层企业的优质性及利润的稳定性，总之竞价层的准入条件应确保其优质性并可无忧适应竞价交易制度。
2、推出竞价制度，竞价层实行连续竞价制度。
3、进一步优化做市制度，扩大做市商范围，同时相应完善做市商资格条件。
4、推出大宗交易制度。
5、扩大新三板投资者范围，引入公募基金等；同时降低新三板个人投资者门槛，规定个人投资者金融资产达到100万即可投资新三板。
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原文来自“燕曦投资李经纬 燕曦投顾”
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