新三板三项改革将至，市场可以有多少想象空间？发布时间：2017-12-26 17:03:51

新三板市场迈入“万家新时代”后，首次集中改革政策即将来袭，此次改革涉及交易制度、优化分层制度、“三类股东”解决方案。

态哥观察发现，交易制度改革是为化解协议转让下“手拉手”交易与公开市场性质不对应的矛盾，但难言明显改善流动性；而优化分层制度着眼于提升股权分散程度与信息披露要求，“三类股东”解决方案更是为疏通IPO之路，因此，后两项政策实则是对标A股市场。

态哥换一句白话：新三板进入存量调整周期，这一周期的特点包括加强监管、制度再优化、制度供给有针对性等等，依靠改革政策带来流动性大幅改善的期待或许可以暂时放一放。尽管如此，此次改革也给出了一些制度供给的想象空间。

本轮改革政策具有再优化与强监管并肩而行的特点，如交易制度改革涉及推出盘后大宗交易、增加非连续集合竞价方式。

其中增加非连续集合竞价方式的根本出发点是，协议转让下的“手拉手”交易与新三板公开市场性质不符，甚至有市场人士认为该细分转让方式给予操纵个股股价一定的操作空间，协议转让并不是公开市场典型交易制度，只能是一个补充。

再说盘后大宗交易，其根本目的是，在满足老股转让的同时降低对二级市场的冲击。实际上，两项交易方式推出的作用在于优化交易制度。

态哥周末看到朋友圈豪言此次两项交易制度改革将明显改善市场流动性，果真如此吗？

态哥不敢轻言明显改善市场流动性，非连续集合竞价方式最直接的作用是减少协议转让下因“手拉手”交易可能出现的市场操纵行为，但人为设定若干次集合竞价，在一定程度上或抑制选择协议转让方式挂牌公司的流动性。因为降低了交易频率和投资者参与的可能性，而如果频率足够高，这一问题将缓解，反之或将伤及流动性。

至于优化分层制度、“三类股东”解决方案也具有再优化这一特点，如优化分层相关指标，提高创新层企业股权分散程度和增加创新层企业披露季报的要求，均是最大限度地对标A股企业。而“三类股东”解决方案的推出，更是为具有“三类股东”背景的挂牌企业疏通IPO之路。

改革政策来了，似乎甚是悲观，但态哥还想说，优化分层指标要求和提高信息披露要求，将无限对标A股企业治理水平，这也是未来新三板再分层推出精选层的必要路径，更是推出精选层流动性方案的“先行棋”。

给出“三类股东”解决方案，则意在疏通拟IPO企业的上市之路，但更是稳定存量投资者和潜在投资者入场预期的举措，因此在一定程度上也是新三板市场流动性自救的“定心丸”。

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原文来自“态哥 投态”

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