三巨头齐聚新三板 —— 国内成人用品电商蓬勃发展发布时间：2016-07-13 14:42:41

截止2016年6月29日，国内三大情趣用品电商他趣、桃花坞、春水堂已经先后集结新三板市场，除他趣（837472）已经于2016年5月25日顺利挂牌之外，股转系统分别于今年4月29日以及6月29日披露了桃花坞、春水堂的公开转让说明书。本文重点通过对三家公司公开信息的分析，一窥国内成人用品电商行业的经营现状。

一．公司基本情况

厦门海豹信息技术股份有限公司（他趣）：公司主营业务系为两性健康用品制造商、经销商提供代运营服务, 2014年6月公司商业模式转变为自营商城模式。公司凭借先发优势已在同类APP中具备了较高的知名度, 自公司电商平台上线以来, 下游聚集了大量忠实客户群体。自2013年以来, 平台积累了超过2,000万手机用户,他趣社区也已成为国内最大的两性健康知识交流社区之一, 随着他趣品牌知名度的提升,他趣应用软件已经成为产品销售、用户互动关怀、两性健康教育的综合性垂直体验平台, 在线销售两性健康用品是公司的主要收入来源。

北京桃花坞科技股份有限公司：公司主要从事包括安全套、情趣内衣和玩具用品在内的3600余个两性健康用品销售, 目标客户群体包括个人客户和企业客户。公司积极打造两性健康用品销售, 两性知识交流、社区交流互动为一体的综合性两性健康用品电商服务平台, 积累了大量的忠实客户群体。2015年,公司电商服务平台年到访人数超3400万, 具有良好的用户活跃度和平台影响力。

常州春水堂健康科技股份有限公司：公司成立以来一直以互联网为基础, 致力于成为生殖健康类的垂直电商, 致力于研发生殖健康的创新产品。公司经营范围包括自有品牌和代理品牌, 其中, 公司自有品牌以智能硬件为主,公司负责硬件的研发和设计以及软件的开发, 由代工商负责生产; 代理品牌主要包括计生用品和非计生用品, 其中计生用品均为国际知名品牌。

二．历史融资情况及财务数据

三家公司中，他趣在挂牌前经历了3轮融资，累计融资额达到6,100万，如果这一轮定增顺利完成，总融资额度将达到9,780万。他趣目前这一轮定增的融资后估值更是达到了6.5亿，不论是累计融资额，还是估值，均为三家公司中最高的；春水堂在挂牌前一共完成了3轮融资，总共融资7,900万，仅次于他趣，最新一轮融资的融资后估值为3.64亿；桃花坞因为自身造血能力较强，在挂牌前仅有一轮外部融资，而且已经时隔近1年时间，融资额度为1,700万，估值8,500万。

结合三家公司的营收数据来看，桃花坞是3家中唯一一家在2015年实现盈亏平衡甚至实现微利的公司，鉴于其仅经历了一轮外部融资，其造血能力可见一斑。此外，桃花坞的营收在2015年取得了139.44%的高速增长，仅次于他趣。在2015年，他趣虽然实现了近6,000万的营收，同比增长了142.52%，但是亏损增幅达到了416.14%，营收增长的质量堪忧。与此同时，虽然春水堂的营业收入增长率也达到了119.51%的较高水平，但是亏损的增幅则较他趣低很多，仅为64.42%。

在无形资产方面，他趣拥有的软件注册权有7项，并且拥有14项域名，超过其他两家总和。三级公司的商标都均已申请注册。由于春水堂自己开发了一系列智能硬件并申请了相关专利，报告期内其已拥有5项实用新型专利, 21项外观设计专利：

三．主营产品及服务

目前三家公司在PC端以及手机移动端均有所布局，其中他趣目前业务主要以移动端为核住，刚进驻京东以及天猫平台；桃花坞和春水堂的业务模式更为接近，除了在线自营商场、移动端应用外，均已入驻第三方服务平台。2015年春水堂的线上收入占比达到98.16%。按产品分类的话，代理品牌收入占比65.79%，自有品牌收入占比34.21%。在具体品类上，生殖健康类的销售收入大雨计生类。2015年桃花坞的收入构成上，玩具用品的收入占比高达91.8%，其次为安全套，占比5.3%，情趣内衣占比2.9%。

四. 行业现状及趋势

根据桃花坞的公开转让说明书，2014年中国两性健康用品B2C交易规模达33.8亿元, 增长率为60.0%。电子商务平台的快速发展、性健康意识的提高等将推动两性健康用品B2C市场交易规模的进一步增长。据估计, 2017年中国两性健康用品B2C交易规模达132.5亿元,年均增长率达97.33%。然而，在春水堂的公开转让说明书中也指出：生殖健康市场发展至今仍然普遍存在着劣质、仿冒、盗版、廉价、无安全标准等问题, 行业亟需规范整治, 这也给需要包括他趣、桃花坞、春水堂在内的行业领先的电商企业承担更多的担当。只有造良好的企业及产品形象, 才有利于消费者形成一定的认可度与信任度

成人用品电商业务具备一定独特性，无论是对A股还是新三板市场来说，仍然比较稀缺。成人用品行业的私密性决定了成人用品行业天生适合做电商。目前我国情趣用品市场还属于跑马圈地的状态，各家都在抢占京东、天猫、1号店等具备流量和综合优势的B2C平台。在3家行业领先的成人用品电商企业当中，桃花坞利用最少的外部融资，换取了行业领先的市场地位，实属不易。并且其在A轮融资后的半年内业绩翻番，在业内率先实现盈利，并顺利提交挂牌申请，其经营能力及管理效率可见一斑。基于桃花坞当前的销售能力和受众规模，若进一步推动移动端和社区化电商运营，探索诸如良性医药、男科美容、医疗保健、视频主播等广泛的两性生态商业模式，将进一步提高用户黏性，形成较为独特的竞争优势，其销售规模及盈利能力将进一步提高。

棕泉资本：
棕泉资本管理（RICCapital Management），创立于2009年的一个亚洲的资本管理公司和家族投资管理办公室,主要以股权（移动互联，体育文化和健康产业等领域），并购重组和高收益策略为主的多元化投资平台，专注投资于亚洲，美国和欧洲。已经通过中国证券投资基金协会私募投资基金管理人登记备案，团队来自国内外教育背景，具有从业资格和相应金融行业资格的成员。目前已经投资了近30个项目，已经成功挂牌/上市的企业已达8家。

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原文来自“棕泉资本管理”

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