【中泰新三板张帆团队】凯德科技（831790.OC）：苹果高保有量带来强劲增长动力发布时间：2016-07-25 10:07:09

领先的精密电子零组件公司

公司成立于2006年，公司是美国苹果公司 MFi 授权认证者,专注于精密零组件的研发、制造与销售。主要产品有苹果 MFi 功能性电子配件产品、USB Type-C 类产品、DPC 式LED 芯片陶瓷基板等，构建了以APPLE MFI产品、数据传输硬件、LED芯片基板、精密结构件等为核心的产品体系。公司苹果周边产品业务占比逐渐增高，相对应的传统业务LED支架占比下降。公司2015年1月22日新三板挂牌，目前为做市转让方式，有8家做市商。2015年实现收入2.81亿元，实现净利润3043.8万元。公司目前已经进入创新层。

苹果周边产品认证率低，市场空间达千亿级

根据统计苹果所有出货产品达到10亿台，苹果用户基数大。我们类比电脑和电脑外设关系，我们可以看出从2013年至2016年，电脑周边产品随着电脑的增长而增长，两者的相关性很强。类比电脑和电脑外设，我们预计，随着苹果出货量增加，苹果周边产品必然将快速发展，市场规模可达千亿元。

受益于苹果出货量增长，公司业绩保持快速增长

目前国内苹果周边产品厂商良莠不齐，苹果MFI授权认证全球申请通过率仅1%。公司作为美国苹果公司MFi授权认证者。具有研发资质，生产资质，销售资质。I-Easy Drive和Lightning to USB数据线是公司主打产品，受益于苹果出货量进一步增长，公司业绩将实现快速增长。目前公司主要产品出口国外，主要布局在超市，例如沃尔玛、家乐福等，强大的渠道优势确保了公司业绩快速增长。

盈利预测

我们参考A股立讯精密、长盈精密，A股2015年平均估值为37.5倍，新三板公司品胜股份目前为协议转让暂无估值。凯德科技15年估值为18.69倍。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.65元、0.85元、1元，我们给予公司2016年PE18倍估值，对应目标价11.7元，给予“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧的风险；应收账款的风险；大客户依赖的风险；存货快速增加的风险。